德邦证券发布扣问发扬称，初度遮掩雅迪控股(01585)，赐与“买入”评级，展望2024-2026年分辩兑现买卖总收入376/422/482亿元，分辩同比+7.95%/+12.24%/+14.25%;分辩兑现归母净利润29/32/37亿元，分辩同比+8.35%/+12.72%/+15.50%。公司自2017年起贯串7年宇宙销量第一，稳居行业龙头地位。公司的收入和利润端庄增长，2013-2023年买卖收入CAGR为21.26%，归母净利润CAGR达31.25%，产物组合拓展、营销收集扩大等络续推动公司营收及利润稳步进步。

德邦证券主要不雅点如下：

吻玉足

二轮车行业仍存在预期差，合规龙头有望加快解围。

1)行业增漫空间：商场惦记行业后续有下滑风险，该行以为二轮车行业偏刚性，需求较为富厚，需求群体扩大配景下，东谈主均保有量仍有进步空间，B端需求提供增量，该行展望行业仍将保持富厚增长，新规落地后，短期行业增长有望迎催化，同期外洋商场看，东南亚的电轻摩、西洋商场的电踏车均有望翻开成漫空间;

2)份额围聚速率：商场惦记龙头份额进步速率偏慢，中小企业出清较慢，该行以为，两轮车触及民生，监管有望渐渐趋严，合规资本络续进步，新规落地后，龙头份额进步有望加快;

3)利润率进步：跟着行业份额不断围聚，行业竞争维度将从“价钱”转向“产物”，产物力成当年角逐要点，行业利润率将呈现螺旋飞腾趋势，产业链延迟、进击外洋商场等有望昭着增厚企业利润，企业利润率仍有昭着进步空间。

需求举座偏刚性，亚洲情色图需求群体仍在扩大，行业增长仍端庄。

电动车行业严监管有用推动行业加快出清，商场围聚度络续提高，行业“马太效应”愈发权臣。当作中短途出行的优选器具，电动二轮车凭借环保、方便等诸多上风，其利用场景不断更新和拓展，有望为行业带来广泛的增漫空间。在上述配景下，雅迪不断完善产物布局，聚焦中高端产物发力，2023年兑现销量1652万台。同期，公司单车平均售价和单车平均净利举座呈现攀升态势，产能、研发、销售收集等中枢上风进一步突显，有望推动公司兑现量价都升的良性轮回。

全产业链布局上风突显，利润空间进一步翻开。

公司络续开展供应链垂直整合责任，不断上前整合电动二轮车电板、电机、收敛器等的关节本事和制造才略，兑现潦倒游协同。

1)电板：收购华宇，络续完善电板布局，现已构筑起石墨烯电板、碳纤维锂电板、钠电板“三架马车”并驾都驱的全新出行生态，教导行业走向科技赋能高端制造的高质料发展之路。

2)电机：公司布局电机范畴，渐渐掌捏电机中枢本事。

3)收敛器：收购四电系统最中枢的BSM收敛器制造商——凌博电子，有助于公司强化供应链垂直整合，裁汰分娩资本、掌捏中枢本事、推动外洋推广，牢固公司的卓著地位。

全面进击高增长后劲的外洋商场，渐渐翻开成漫空间。

外洋计谋红利为行业带来增量需求，电动二轮车有望替代东南亚浸透率较高的燃油摩托车，成为东南亚地区的迫切交通器具。基于此，公司加快外洋商场开荒，适度2023年底，公司的分销幅员扩展至欧洲、东南亚、南好意思及中好意思洲等90多个国度，外洋商场布局渐渐完善。同期，公司全面鞭策外洋基地诞生，加快产能推广，外洋商场的占有率有望升高。